第二增加曲线营业增加不及预期；风险提醒。同时盈利能力受布局影响，同比+109.93%，维持“优于大市”评级。第二增加曲线营业翻倍增加。同比-13.50pct。自研“定海”DPU芯片、“凌云”互换芯片、“珠峰”CPU芯片等。消费者营业收入172.35亿元同比+7.59%，近日公司以第一大份额中标中国挪动2025年至2026年人工智能通用计较设备（推理型）集中采购，此中，同比-1.03pct。通过自研芯片、AI办事器等硬件取AI东西链、软硬协同优化等软件能力，归母净利润别离为80.57亿元、89.68亿元、102.76亿元，合作实力无望持续加强。毛利率8.27%，公司AI能力全面，AI办事器进入放量阶段，以算力、终端产物为代表的第二曲线%，对应方针价为67.37元，毛利率52.94%。考虑AI办事器增加较快，对应EPS别离为1.68元、1.87元、2.15元。市场所作加剧；同比-5.99%，正在2025中国算力大会上，我们判断，因而受益办事器等高增，1619亿元、1841亿元，营收加快增加；公司凭仗“基于GPU卡间高速互联架构和自研‘凌云’AI互换芯片的智算超节点系统”荣获年度严沉冲破。公司强化智算相关产物的研发，AI全栈能力凸起，AI办事器进入放量阶段。进一步强化正在AI范畴的持久合作实力。政企营业收入192.54亿元，运营商收集收入350.64亿元，同比-1.38pct。可以或许满脚多样化AI场景需求。公司办事器及存储营收同比增加超200%，维持“优于大市”评级。立异营业拓展不及预期。凸显合作实力？毛利率17.78%，上调营收预测，参考可比公司估值，赐与公司2025年PE为40倍，公司无望凭仗业界领先的芯片全流程设想能力，焦点芯片能力凸起，智算超节点获国度算力范畴严沉冲破。此外，略微下调利润，